受业绩确认周期、客户调整影响,上半年业绩承压。2017年上半年公司实现营收2.63亿元,同比下降55.94%,实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长1.08%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.62亿元,同比增长14.57%。分业务来看,影视业务上半年实现营业收入0.05亿元,同比下降92.97%,原因是2017年拍摄的两部新剧在后期制作中还未取得许可证,预发行合同暂未确认收入,另外的剧还在创作筹拍中;广告业上半年实现营收2.50亿元,同比下降50.76%,是由客户调整所致。
   
影视、广告、实景娱乐并驾齐驱,协同发展提升盈利能力。1)影视业务:公司影视业务正逐步由传统电视渠道向新媒体渠道转型。2017年上半年,电视剧《浴血红颜》、《热血英雄传之校花》已完成拍摄,在后期制作中;网剧《丹青》入选浙江省广电局数网精品工程献礼项目,并列入建国七十周年献礼项目。2)广告业务:在电视媒体代理领域,公司媒体资源主要为央视、一线卫视等优质媒体资源,主要客户均为大型集团;在户外媒体广告领域,公司主要媒体资源为社区广告,细分领域在国内处于领先地位,广告板块在保障公司业绩稳定发展的基础上,逐步与影视娱乐、实景娱乐版块进行融合,进行包括广告植入、广告投放等多方面的协同合作,充分发挥”内容+广告”协同发展的优势。3)实景娱乐:2017年上半年,公司收购南京凤凰假期等9家旅行社51%股权,在扩充公司盈利渠道的基础上,预计可为诸暨影视城输送游客20万人次;诸暨创意园新投建的大型VR虚拟工程项目《西施吴越争霸》已经建设完成,并于7月2日开始试运营,预计该项目将会成为诸暨创意园的又一亮点。
   
进一步完善产业链,打造国际化传媒集团。根据公司未来发展战略,未来将在保障内容和发行优势地位的基础上,积极寻求产业链的延伸扩展。公司拟收购首映时代和德纳影业100%股权,目前该项收购已通过公司股东大会审议并提交证监会。首映时代由著名导演顾长卫、资深电影人顾长宁、著名演员蒋雯丽联合创立,收购首映时代意在完善公司在影视板块的布局,增强公司在电影领域的实力和国际影响力。德纳影业是一家新三板挂牌的连锁影院投资管理公司,其旗下设五家影院,单体影院质量好,管理能力突出;其中杭州萧山德纳影院单体票房常年位居全国前列,收购德纳影业意在完善公司渠道端布局,形成内容和渠道端的促进发展。若公司此次重组完成,将进一步完善公司产业链,增强公司在文化传媒领域的综合实力和国际竞争力,从而打造具备国际竞争力的文化传媒集团。
   
盈利预测。我们看好公司影视+广告+实景娱乐的产业布局以及积极寻求产业链延伸扩展的战略举措,我们预计公司17-19年EPS分别为0.66元、0.79元、0.97元。考虑公司各版块间的协同效应,参考同行业估值水平,我们给予公司2017年20倍PE估值,对应目标价13.20元,增持评级。